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二 | 李蓓在文中提到，“里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。
三 | 来自天拓体育的隋佳禾搭档 “GALIKOBECHERELAA ” 获得全国马术耐力锦标赛120公里个人赛亚军、国际马联CEI2* CIM冠军；同样是来自天拓体育的肖迪搭档 “瑞奇速” 获得全国马术耐力锦标赛120公里个人赛季军、国际马联CEI2* CIM亚军。来自四川省马术协会的骑手何润庚搭档“我来了”获得国际马联CEI2* CIM季军。” 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。
四 | 以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓当时在回应中并未明确肯定或者否定。 文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，“作者还是想尽量客观一点的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。” 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得探究。100KM耐力锦标赛 & 国际马联CEI1* 100KM国际马联CEI1* 100KM颁奖仪式 获奖得主左起：亚军：王鼎烨 冠军：孙小光 季军：刘春丽（代领）在全国马术耐力锦标赛100公里&国际马联CEI1* 100公里耐力赛中，孙小光搭档“AKENRA（DG）”率先突围，夺得全国马术耐力锦标赛100公里&国际马联CEI1* 100公里双料冠军。 抗风险逻辑扎实但依赖宏观拐点判断 李蓓对于当前资产配置的风险点有较深刻的观察。
五 | 她提到，当前主流资产配置风险高度集中，高净值群体和财富机构的核心重仓集中在量化增强、科创基金、全天候策略、海外资产四类。这四类策略均存在明显风险点。
六 | 王鼎烨搭档“七万”稳定发挥获得亚军；刘春丽携“希瓦”摘得季军。三对人马组合分别代表京驰马会、高阳县正能量马业和盐城永玖马业俱乐部登上领奖台。
七 | 100KM耐力锦标赛团体赛石宝集团创始人李先生（左一）为冠军青城之誉团队颁奖团体赛的冠军，则属于来自呼和浩特的青城之誉。这支连续第三年参加套马沟赛事的队伍，以20小时53分40秒的总骑行时间夺得100公里团体赛冠军。 比如，量化增强受小盘因子和非线性因子影响，科创基金面临国内利率回升和美国 AI 泡沫破灭的隐患等。队长张哲介绍，为了更充分地适应套马沟的赛道环境，团队已连续两年提前一个月驻训，针对当地1500—1600米的海拔以及丘陵草原地形展开针对性训练。青城之誉队长张哲接受马术在线专访对他们而言，比赛中的速度只是结果，长期训练中形成的团队协作、合理配速，以及对马匹状态和健康的持续关注，才是最终站上领奖台的基础。且除美国 AI 资本开支预期下修这一风险点外，其余风险的共同诱因都是中国通缩结束、房价物价回升。
八 | 同时这四类策略对应的资产当前估值偏高，持仓还处于愈发拥挤的状态，潜藏着较大的风险。新生代力量崛起本届套马沟赛场上，新生代骑手不仅表现抢眼，更用实打实的成绩站上了最高领奖台，让人看到中国耐力赛新生代正在加速成长。让人印象深刻的是，在这些亮眼成绩背后，他们展现出的比赛思维、对马匹状态的精准判断，以及与团队之间的默契协作。赛后隋佳禾接受马术在线专访17岁的隋佳禾将“自己”视作最大的目标。谈及她的父亲隋博（2025年套马沟100KM耐力锦标赛&国际马联CEI1*赛的冠军）在比赛中对她起到的作用，她坦言，父亲是自己坚实的后盾，比赛全程帮她梳理竞赛节奏，辅助安抚、稳住马匹状态。 基于这样的判断，李蓓目前的持仓比较偏“深度价值”。但站上赛场后，她更愿意把超越自己作为长期目标——“如果目标一直是别人，超越之后，下一个目标又是谁？”对她而言，一场比赛的胜负只是一个节点，真正重要的是持续挑战、坚持下去。 半夏的股票组合以行业龙头为主，总体 8 倍 PE、0.8 倍 PB，股息率达 5%，80% 持仓具有强顺周期属性，还包含业绩恢复增长的消费品龙头等低估值高股息资产。 此外，持仓还涉及利率曲线做陡操作，即买中短期国债、空长期国债。 这种持仓结构在通缩持续的情况下，大概率不会出现明显亏损，甚至可能小涨；而若通缩逆转，这类资产则有望大幅上涨。高亦霏和团队进行赛前准备16岁的高亦霏，则在120公里赛场展现出了超越年龄的战术意识与韧性。李蓓认为，半夏投资持仓具备对冲风险的显著优势。 由此李蓓将未来经济划分为两种情形：一是通缩逆转，此时当下市场重仓的四大策略会因底层逻辑松动而表现糟糕，而半夏投资会迎来大涨；二是通缩持续，半夏投资可能微亏或小赚，四大主流策略则会继续上涨。面对年轻马匹、复杂赛道和自身抽筋等突发状况，她不断根据马匹状态调整节奏，从落后到重新建立优势，最终与爱马“嘉泽”携手夺冠。她认为配置半夏如同持有一份特殊期权，损失有限但盈利空间大，能有效对冲当前资产配置拥挤带来的风险。更值得注意的是，在比赛过程中，她始终将马匹的状态放在决策的重要位置：仔细观察路况、避免马匹受伤，在降温环节关注水温，并通过遛马、降温让马匹以最佳状态接受兽医检查。 这一判断精准捕捉到了当前市场资产配置 “扎堆” 的问题，这确实是市场一大隐患。 当大量资金集中在少数几类资产时，一旦触发共同的风险诱因，极易引发集中抛售，造成资产价格大幅波动。对于今天的年轻骑手而言，会骑马只是起点，真正理解马、读懂马，并把马匹福利落实到每一个比赛细节中，正在成为他们成长的重要一课。比如，此前部分热门赛道比如新能源等，出现严重的交易拥挤度，此后因资金集体撤离而出现的阶段性暴跌，都印证了这一点。 如今资金大量集中在AI产业链，较高的配置比例是否会导致行情下滑，目前这种担忧也比较多。因此10月至今以AI产业链为核心的科技成长板块整体表现一般，与三季度的强势表现相比，已不可同日而语。何润庚策骑马匹“我来了”而16岁的何润庚在采访中提到的一句话，同样令人印象深刻：“团队是成功要素的第一位，骑手和马匹才是第二。 不过以上一轮牛市中新能源板块不同的是，当前AI技术层面依然日新月异，应用也在次第展开，基本面对于估值和拥挤度都有一定的消化能力。 就像2023年上半年AI产业链经过一轮大幅上涨后，下半年步入调整，不过在获得业绩确认后，以算力为主的AI产业链在2024年下半年开始再次崛起，涨幅远超2023年，因此目前的资产配置 “扎堆” 是否会引发市场风格的转换，主线从科技成长转向顺周期板块，还很难说。 接下来的行情可能并非简单的“非此即彼”。
九 | ”从赛道上的意外跌落，到重新调整状态完成比赛，他把自己的进步归因于驯马师、后援团队和长期训练，也直言作为年轻骑手，他对自己的要求是“少说大话，多去训练”。这些年轻面孔的出现，也让中国马术耐力赛看到了更加鲜活、更具韧性的未来。
十 | 国际专业声音关注赛事 见证中国耐力赛新变化FEI兽医团队为参赛马匹做赛前检录年轻骑手不断在赛场崭露头角，FEI国际官员的评价，印证着中国耐力马术的蜕变。
十一 | FEI四级技术官员弗朗索瓦・凯尔布尔（François Kerboul）在实地考察后表示，套马沟近年来在赛道建设、赛事组织及整体保障方面都有了明显提升，已经具备承办高水平国际赛事的基础。 如果AI依然技术与产品端保持较高的势能，应用也更大程度上落地，科技行情依然会持续。作为曾参与中国早期耐力赛事的资深官员，他对中国耐力运动近年来的发展速度印象深刻，认为如今国内已经涌现出一批具备国际竞争潜力的骑手与马匹组合。
十二 | FEI兽医总长克里斯蒂安・德雷（Christian Dreker）则从马匹福利与竞技表现的角度，对本届赛事给予肯定。他表示，参赛人马整体状态良好，赛事过程中对马匹状态的关注和保障也令人印象深刻。
十三 | 在他看来，中国拥有庞大的骑手和马匹基础，也拥有持续培养优秀耐力骑手的巨大潜力。从赛道硬件到赛事生态，中国耐力马术体系日趋成熟。而顺周期板块如果有业绩的反转，也是能同时获得市场的认可。行业仍存在有待完善之处，但国际业界的高度评价已是鲜明信号。从 “追赶” 到 “被看见”，中国马术耐力前路尚远，方向已然明晰。套马沟不止诞生赛事成绩，更向世界展现出中国耐力马术不断积蓄的澎湃力量。比如基本面有所改善的保险板块在近几个月里，相对不错，中国平安等个股正在逐渐接近2020年核心资产牛市时的高点。 另外需要注意的是，即使经济基本面反转，通缩逆转，但市场表现可能也不是简单的“顺周期崛起、科技成长调整”，顺周期会崛起，但经济复苏的情况下，市场风险偏好上升，往往会有利于科技成长的表现。
十四 | 而提前押注顺周期，能否取得长期较好收益，也不一定，还要看配置情况。
十五 | 此前也有过案例，如2022年一些基金经理提前交易疫后复苏，在航空板块重仓，当年的超额收益显著，但此后一直持有航空，业绩反而急转直下。一场赛事的持续 一份长期的坚持中国马术协会副主席刘诗来表示，套马沟赛事连续三年举办，从赛事组织到基础设施都在不断进步，未来应进一步完善赛事保障，承载更多人马组合。 对冲思路合理但不适用于所有投资者 站在资产组合多元化配置的角度，李蓓的建议比较合理。既然主流资金在科技成长等方面配置较多，如果将部分资金配置到与主流资产反向联动的半夏产品，具备一定的逆向思维，能有效降低组合的整体波动。石宝集团创始人希望依托套马沟当地的养马历史与资源积累，让国际赛事真正走进这片草原。 半夏持仓的低估值高股息属性，在市场波动较大的环境中，具备较强的抗跌能力，强顺周期的属性又使其能精准对接通缩逆转后的市场红利，这种持仓设计确实契合宏观经济周期变化的投资逻辑。 但前提都建立在对宏观拐点的判断上，若通缩持续时间远超预期，这类顺周期资产可能会长时间处于平淡状态，对追求短期收益的投资者吸引力不足。对于具备一定风险承受力、着眼长期资产配置的投资者，其对冲风险的价值会更为突出一些。在当前国内耐力赛事仍处于持续发展阶段的背景下，套马沟对赛事连续举办的支持，也让耐力赛有了不断积累和升级的空间。 李蓓目前的姿态是“等风来”。与此同时，赛事也在探索马术竞技与草原文化、文旅资源的融合，让一场比赛成为连接马术与地域发展的载体。
十六 | 北京新乐奇马术文化传播有限公司则坚持以高质量、国际化的标准做好赛事执行，让专业的赛事组织与国际规则真正落到赛场的每一个环节。
十七 | 一份持续办赛的支持，一份坚持高质量办赛的投入，共同为中国耐力赛的长期发展提供了更稳定的土壤。 在通缩结束前撑下来，待通缩结束后迎接业绩的全面回归。从一场赛事到一片草原的长期建设，套马沟也正在成为见证中国耐力赛专业化、国际化进程的重要坐标。这基于对自己判断力的自信，不过过程中要承受一定的压力，特别是在当下私募募资越来越卷、越来越集中的情况下。随着最后一组人马离开赛场，2026年套马沟·诗画草原全国马术耐力锦标赛暨2026年套马沟国际马术耐力赛正式落幕。 对于文中提到的量化私募冲击、半夏团队组织能力等方面，李蓓并未给出回应。三天的速度与耐力较量告一段落，但属于这片草原的马蹄声仍将继续——当竞技、文化与草原旅游在这里交汇，这场赛事也成为中国马术耐力运动走向更高水平、迈向国际舞台进程中的重要一笔。 最近“量化私募20亿额度秒光”的消息，对于依赖主观判断的机构不可谓不震撼。
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Published on:06:51:43